当前资本市场萎靡的原因
吴晓求:如何爬上3000点
The following article is from 华夏基石e洞察 Author 吴晓求
编者按:A股回归2900点,迎来龙年 “开门红” 。但我们不得不正视中国资本市场的现存问题,自股权分置改革以来,除了2015年,A股市场基本上就在3000点上下。中国资本市场问题的根源是什么?2023年10月27日,中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、国家一级教授、重阳金融研究院理事吴晓求在第十届华夏基石十月管理高峰论坛上,作《全面推进2.0版股权分置改革,优化资本市场供求生态链》的主旨演讲。本文转自“华夏基石e洞察”微信公众号,以下为演讲全文:
今天我主要是讲中国的资本市场。一个时期以来,中国资本市场是中国社会最关注的问题。我们各方面都很好,就是资本市场发展还有所欠缺。当然,中国资本市场还是有补救空间的,我们仍然要对中国资本市场抱有希望。
首先,要正视资本市场存在的问题。 其次,在正视问题的前提下,要科学理性地找到资本市场存在问题的原因究竟在哪里,是什么让中国资本市场变得如此混乱无序。 第三,我们如何去改革资本市场,让资本市场能够焕发生机。
正视中国资本市场的现存问题
自股权分置改革15年来,除了2015年稍微有点活力以外,其他时候基本上都非常糟糕。A股市场基本上就在3000点上下,现在的目标不是打赢3000点保卫战,而是如何爬上3000点。在全球,无论是发达市场还是新兴市场都非常好。按道理他们的经济活力、秩序没有我们好,但是市场却比我们好。我们要正视这个事实,思考出现这种现象的原因是什么?
计划经济时代什么都排队,就是因为制度设计出了问题。在市场经济条件下一般不会出现排队的情况,短暂的排队不包括在内。比如买个麦当劳前面有三四个人,这个不算。如果花费十几年,甚至更长时间在排队上,当然是制度设计出现了问题。有一种制度在诱导他,只要你排上队了,就能获得巨大的财富,比做企业要容易得多。另外,大部分企业特别是民营企业上市之后,三年禁售期一过就会减持。有数据统计,大概60%~70%的企业都会减持。这两个现象说明资本市场的制度设计存在一定漏洞。
大家对资本市场之所以没有信心,跟这两个现象有关系。资产供给端主要由几部分组成,供求关系造成了市场投资链严重失衡,供给远远大于需求,而且供给的质量很差。如果是高质量、有成长性的供给没有问题,但问题是现在没有高质量、有成长性的供给。我们分析一下其中的原因。
如何让资本市场重新焕发生机
我们有一条规则是,低于净资产的上市公司的控股股东、实际控制人是不可以减持的。为什么汇金先前增持了四大银行的股票,后来没有增持了?因为四大银行的市净率只有0.5倍。所以与其买入ETF,还不如上市公司来回购注销。工、农、中、建、交、招商银行等上市银行利润加起来有1万多亿,拿出2%的利润去回购自身的股票注销,作用比汇金要大得多。1万多亿的2%大概有300亿左右的回购资金,回购回来就注销掉,跟未来减持没有关系。
很多措施在出台前还是要深入研究市场,提高专业性,而不是光在那里表表态、做做样子就可以了。如果通过改革找到了正确的路径,那中国资本市场一定有希望。中国资本市场有希望还有一个前提,中国宏观经济要有希望、活力,因为这是基础。
// 人大重阳
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中国人民大学重阳金融研究院(人大重阳)成立于2013年1月19日,是重阳投资向中国人民大学捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。
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